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同时，2017年来的两大变化强化了外资机构对于中国市场的兴趣和信心——其一是金融市场双向开放，其二是监管趋严使得资本市场更趋规范。也有外资机构对笔者表示，如果5年后这些金融开放举措都落实了，届时会有一大批外资布局中国市场，不光是基金，也会有保险、券商等，会形成一个完整生态。

这让我想起十几年前我在联合国工作时的经历，当时那里掀起了关于“保护的责任”的讨论。有国家提出，冷战后世界上发生了一些譬如种族清洗等人道主义危机，主张国际社会对其进行干预。其他国家则表示质疑，提出如何界定、如何干预、谁来干预等问题。中国在认真研究后表示，“保护的责任”是国际法中的新概念，存在模糊不清的地方，尚未达成共识，不应成为国际法准则。更重要的是，中国主张必须根据《联合国宪章》处理国际危机。宪章第七章规定，一国只能在两种情形下对另一国动武：一是得到联合国安理会授权，二是一国受武力攻击时有权进行单独或集体自卫。显然，美英法对叙军事打击并不符合以上条件。安理会未通过有关叙化武问题的决议，未授权对叙动武；叙利亚战争属于内战，没有对美英法国家安全构成威胁。至于指称叙政府使用化武，也有点勉强。毕竟禁止化学武器组织专家尚未进行现场调查，而《禁止化学武器公约》也仅要求对指称使用化学武器的情况进行调查并追究相关责任，没有允许武力报复措施。所以，对此次美英法向叙动武，中国态度非常坚定明确，即反对三国军事行动，认为其违反《联合国宪章》和国际法准则。

2008年的全球金融危机，表现为一个金融快速去杠杆的过程。这不能不使人们反思高杠杆形成的原因。二战结束后，各国普遍采取了宏观调控政策，利用财政和货币手段来反经济危机；后来又发现在经济持续增长中才能真正反危机，财政货币政策又变成熨平经济周期的常规安排，这个常规安排的结果之一是鼓励企业和居民不断扩大负债以支持投资和消费，杠杆由此加长，债务由此积累，继而出现了杠杆扩张和收缩的金融周期。金融活动通常都是顺周期的，当经济上行时，杠杆加长，当经济下行时，理论上杠杆会收缩。但由于在持续周期的财政货币政策操作下，经济下行不会很严重，杠杆也不会太收缩，反而有进一步扩张的必要，杠杆率持续高企的结果使某一时点上杠杆难以维持，最终崩塌。因此，为了防范风险，监管部门不仅需要逆周期运作，而且更重要的是要高度关注杠杆率。

上周四晚上，我当时在文章中就说过了“晕股”的感觉，就是太多的个股涨停，太多的热点爆发，这种感觉让人有些很不适应。也就在这个时候，券商的看空报告就出来了，一个看空中国人保；一个看空中信建投，这不仅仅导致中国人保和中信建投在上周五跌停，也在很大程度上引发了上周五市场的大跌。其中，中国人保是我上周四所说的游资风向标之一，次新保险股龙头；而中信建投，则是本轮行情券商股的龙头。

其次，去杠杆与企业的经营业绩直接相关。即使那些经营业绩尚好的企业尤其是做出口的企业，因中美贸易冲突预期不稳，不愿扩大投资也就不再扩大负债。这种情况既构成了去杠杆的基本态势，也形成货币政策即使放松也难以传导的局面。这表明去杠杆是实体经济中企业的原因直接导致的。

一家大型保险公司股票部负责人听了之后，不免叫冤。“每到第四季度，都是保险公司为来年布局的关键时候。我们目前的判断是，明年会有一波大牛市，所以眼下正是布局的时候。至于市场短期波动，作为长期资金而言，无需太过理会，只要是低估值、行业景气度还不差的个股，拿在手里放到明年，绝对收益肯定不会差。”